华泰证券研报称，近日，国家发展改革委联合有关部门印发《关于开展重点行业节能降碳改造攻坚三年行动的通知》（以下简称698号文），明确了减排时间表：2028年底，钢铁、电解铝、水泥、平板玻璃、炼油、乙烯、合成氨、甲醇等工业重点行业达到现行能效标杆水平的产能比例平均提高20个百分点，煤电行业力争提高15个百分点，能效基准水平以下产能基本清零，累计形成节能量1亿吨标准煤以上、减排二氧化碳2亿吨以上。除了2028年完成强制性能耗限额标准改造的硬性要求外，698号文也提供了各行业减排路线图、政策工具包，从电价、补贴、碳配额三方面为节能降碳改造注入经济性驱动因素，将企业能效水平与产能竞争力挂钩，华泰证券看好698号文拉动绿电直连和绿色燃料等商业模式经济性跑通，打开绿电需求空间。
全文如下华泰 | 电新：降碳改造攻坚行动打开绿电需求空间
核心观点
6月15日，国家发展改革委联合有关部门印发《关于开展重点行业节能降碳改造攻坚三年行动的通知》（以下简称698号文），明确了减排时间表：2028年底，钢铁、电解铝、水泥、平板玻璃、炼油、乙烯、合成氨、甲醇等工业重点行业达到现行能效标杆水平的产能比例平均提高20个百分点，煤电行业力争提高15个百分点，能效基准水平以下产能基本清零，累计形成节能量1亿吨标准煤以上、减排二氧化碳2亿吨以上。除了2028年完成强制性能耗限额标准改造的硬性要求外，698号文也提供了各行业减排路线图、政策工具包，从电价、补贴、碳配额三方面为节能降碳改造注入经济性驱动因素，将企业能效水平与产能竞争力挂钩，我们看好698号文拉动绿电直连和绿色燃料等商业模式经济性跑通，打开绿电需求空间。
698号文鼓励绿电耦合、绿色燃料等降碳方式，打开绿电需求空间
绿电耦合：698号文明确支持煤电与新能源融合发展，推动30万千瓦以上现役煤电机组通过耦合新能源、掺烧生物质、加装储能储热设施等措施实施低碳化改造，或拉动“火电+”场景落地，推动火电从“基荷电源”转型为“调峰能源”，为新能源装机打开空间。
绿电应用：698号文指出平板玻璃行业应提高配料、熔化、搅拌、成型、运输等工序绿电应用水平，并要求炼油和乙烯、甲醇和合成氨行业加强电气化改造，我们看好相关政策为高能耗行业提高绿电消费比例打样，提升绿电消纳水平。
绿色燃料：698号文明确提出水泥、炼油和乙烯、甲醇和合成氨行业应原料燃料绿色低碳替代，有望推动绿色燃料商业模式在需求侧跑通。
电价调节、资金支持、碳排配额机制是政策工具包中的三大经济性抓手
电价调节方面：698号文明确对能效不达标企业增加电价倒逼主动改造，在市场交易电价基础上每度加价不超过0.1元，加价电费用于冲减系统运行费用。
资金支撑方面：698号文对符合条件的项目按核定总投资20%的比例给予资金补助，优先支持改造后能效达到标杆水平的项目，并鼓励金融机构提供多元化金融产品服务。
碳排配额方面：存量企业通过改造的二氧化碳减排量经核定可作为地区新改扩建“两高”工业项目碳置换来源。对纳入全国碳排放权交易市场的重点行业，支持碳排放强度优于基准值的企业获得合理碳排放配额收益。
投资逻辑
我们看好698号文从经济性鼓励和硬指标鞭策同步推进绿色能源替代与节能改造，进而推动“火电+”、绿电直连、绿色燃料等绿电商业模式落地。一方面，698号文提出鼓励煤电与新能源融合发展，也鼓励水泥行业增加绿电应用水平，我们认为此举离不开源网荷储协同发展；另一方面，698号文在重点任务中明确提出水泥、石化等行业进行原料燃料绿色低碳替代，有望拉动绿色燃料需求。
风险提示：后续政策推广不及预期，新能源资源与负荷需求不匹配。
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